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中国股市此轮“牛市”何去何从

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 此次中国上证综指从2014年下半年开始启动,2015年一季度,券商股领涨作为牛市正式开启标志,直至5月成交量迅速破2万亿,6月上证综指突破5000点。此次牛市是在中国宏观经济遇冷的困境下出现的,本文旨探讨本次牛市成因演变及对上市公司的意义。

中国历次“牛市”回顾

回顾中国资本二级市场历史,股市一直处于“牛短熊长”的格局。自1990年代中国诞生股票开始,中国股市曾有过三次大的周期波动。以上证综指为例,前三次分别是105-155-326点,326-2245-998点,以及2004年至2007年的998-6124-1665点。如果说,前两次股市周期仍然反映的是股市在起步和成长阶段的考验,而2004-2007年的牛市则对中国经济产生巨大影响,从上市公司角度,这波牛市直接造就了三一重工、万科等千亿市值公司。

此后五年,上证综指一直在2000点左右浮动,直至2014年11月起,以央行降息降准为标志,上证综指从2500点开始,直至今年6月5日突破五千点。其中今年4月份,曾出现由于成交金额1.14万亿,超过上交所系统可显示金额最大值1万亿,而无法及时显示实际成交额的情况。

此次牛市形成原因

2014年下半年,已经有敏锐的PE人士开始逐步放弃PE主业,转而做二级市场股票收购。原因是与中国庞大的经济体量相比,中国股市长期2000点的估值无论从哪个方面说都是不合情理的。各方市场力量都在猜测和估计中国新一轮牛市到来的具体时间点。

此时中国股市呈现以下几个特点,首先,中国宏观经济不景气,房地产业步入低迷,使得过剩资本急切希望寻求新的投资突破口。其次,证监会改革股票市场态度坚决。长期以来,主板对上市严格的历史财务要求,使得企业上市辅导期长达几年。除了上市合理的会计、律师、投资银行费用外,还需要支付隐形上市费用,例如新闻媒体公关。上市成为一道痛苦的门槛。企业家为上市做出各种牺牲,从而造成上市后大股东套现弥补亏空的情况常常出现,这显然不利于股票市场健康发展。证监会开始启动新三板、创业板,而其所迸发出来的活力和受欢迎程度远远超过主板和市场预期。有市场人士大胆预计,新三板将超越主板成为中国最具活力的股票市场。第三,以BAT、京东为代表的一批优秀的互联网科技公司选择赴美上市,而这极大刺激了大众舆论的神经,中国为何不能诞生自己的纳斯达克市场来支持中国科技企业成长呢?第四,大众创新、全民创业、政府简政放使得新的商业模式层出不穷,备受资本市场青睐,资本持续涌入互联网教育、互联网金融、移动医疗等“互联网+”新兴领域,工业4.0、大数据、移动互联网等概念层出不穷。而这些涌入的资本希望投资的企业能够上市从而收获丰厚的投资回报。

此次牛市开启的三个特大因素是,首先,由于宏观经济不景气,利率将在未来很长时间内走低。第二,资本市场开放的宏观战略,沪港通深港通陆续开启。第三,资金来源丰厚,融资融券额度2014年达到8000亿,2015年为1.75万亿,楼市资金、产业资本、保险资金、企业年金等累计百万亿之巨。终于,在股票交易持续上涨后,2015年一季度券商季报利润大幅增长,券商股率先爆发,牛市正式开启。

此次牛市的主要特征

以时间划分,以今年6月上证站上五千点为分界线,此次牛市可以分为前半程和后半程。前半程主要是以互联网等新兴创业板及部分主板股票快速上涨为主,而进入6月突破五千点后,市场风格明显转换,这意味着赚快钱的时代已经结束,市场震荡成为常态,国企改革重组成为新的市场主题。

此次牛市有以下几个特征,首先,政策市仍旧表现明显,由于历史传统原因,人们非常关注官媒对股市的评论,它被看为一种强有力的信号,调节着股市节奏。其次,互联网时代传播效果放大,大涨大跌会成为常态。 第三,创业板股票上涨明显,市值普遍大大高于海外上市中国企业估值,为赴美上市企业回归作出明显的示范作用。创业板互联网代表股票乐视网目前市值已经是美股中概股类似标的“优酷土豆”的4-5倍,互联网视频公司暴风科技目前估值是相似标的“迅雷”的8-9倍。很多赴美上市公司开始分拆股权结构,准备回归。中国版“facebook”人人网创始人陈一舟宣布私有化;博纳股份也准备从美股回归,由于其市值长期大大低于创业板华谊兄弟及光线传媒,而它们在不太长时间之前,都曾是同一个级别的公司。第四,创业板野蛮生长,投资体现盲目特性。而股票暴涨过后,出现大跌修正是经常现象,以创业板股票“全通教育”为例。这家主业实际并非为互联网教育的公司,仍旧备受追捧,自2014年上市以来,从30元发行价短短不到一年最高上涨到233元,并下跌最低至120元。有人戏称,这只股票前半程教育了空头,后半程教育了多头,将空头与多头统统教育一通,称之为“全通教育”。

此次牛市对于中国上市公司的意义

此次牛市,是在新技术浪潮和深化国企改革两种力量冲击下交替进行。改革、创新、规范将会使得中国的商业环境、竞争态势、风险分布发生历史性巨变。孟子有云:”虽有智慧,不如乘势“。有眼光的上市公司,将会借助此轮牛市资本市场对上市公司的重新估值进行有效市值管理,完成新业务模式探索升级及行业重组,最终在股票市场注册制改革完成及此轮牛市结束后,得以腾空而起,彻底改变所在行业格局。它们一旦成功,将会是世界级企业。

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